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第3章 企业并购的财务研究与支付方式（第3页）

c。风险小等。

缺点为：

a。融资成本高；

b。分散了股东对公司的控制权；

c。股利只能在税后的利润中分配，起不到抵税的作用。

⑤员工持股计划

以员工的个人资产认购并购公司股票。这种方式主要有杠杆性和非杠杆型两种类型，最常用的是杠杆型。杠杆型员工持股计划是利用员工的信用杠杆来实现的。这个方式有三大优点：

a。在一定的额度范围内，公司支付给员工用于还本付息的资金可以享受减免税收的优惠；

b。能够以低于公司贷款的利率获得借款；

c。用于还债的现金红利可以享受减税优惠。

⑥可转换债券

这种形式具有债券和期权的双重属性。优点有：

a。报酬率一般比较低；

b。能够避免股价下跌；

c。能够避免股权稀释等。

缺点是：

a。股价上涨时，可能会使企业遭受财产损失；

b。当股价下跌或者不变时，债券转换可能无法实现，这会迫使企业还本付息，增加财务负担。

⑦信托

对于并购企业来说就是进行资产证券化。这种方式的优点是：

a。融资能力强；

b。融资成本低等。

缺点是需要解决管理层收购融资问题。

2。现阶段中国企业并购所采用的融资方式

（1）企业并购采用的融资方式

就目前来讲，中国企业并购融资方式较为单一。企业并购融资需要选择融资渠道和融资方式。企业并购融资方式首选内部融资，其次是外部融资，并购资金大部分来源于外部资金。可以供企业选择的外部融资方式主要为金融机构贷款和发行股票，也有少部分企业选择实行员工持股计划。

①金融机构贷款

金融机构贷款是企业获得并购资金的一个重要来源，金融机构的信贷资金来自于个人储蓄和单位存款，具有资金雄厚，贷款方式多样性的特点。

②发行股票和债券

a。股票

股票融资在中国十分有限，这是因为目前中国对发行股票有严格的要求，一般企业难以达到。

b。企业债券（公司债券）

大多数企业选择发行信用债券、担保债券，发行过程中企业应该依照法定程序合法操作，如约还本付息。

c。认股权证

认股权证本身不是股票，只因为投资者看好公司的发展前景并且有能力购买，能够承担其风险才被认可操作。

d。可转换债券

并购公司之所以采取这种收购支付方式，是因为它能够以普通债券更低的利润率和比较宽松的约定条件出售债券，同时出售股票时，能够提供比现行价格更高的价格。