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规则六 购债券当国家和企业的债主（第1页）

规则六：购债券，当国家和企业的债主

在生活中，几乎每个人都有过借钱的经历。为了证明甲向乙借了钱，人们通常要立个字据，即借条或借据。同样的道理，如果是一家公司、一个企业或者国家想要向老百姓借钱，那么也需要向借出人出具一种证明，以便在借款到期时，借出人凭此证明向借入者（公司、企业或者国家）收回本息。但是由于国家或公司要向千千万万老百姓借钱，如果向每个人写借条就太麻烦了，因此国家或公司就会向借出人出具一种统一的债权凭证，也就是债券。

选择债券，看收益指标

不少投资者为了学习投资方面的知识，会从报纸或网络上看一些关于债券的分析文章。这时候，我们会发现，有几个词汇经常会出现，即久期、到期收益率和收益率曲线。原因不言自明，这三个指标对选择债券有着十分重要的意义。

——久期

在数值上，久期类似于债券的剩余期限，但又与债券剩余期限有着明显的不同。在债券投资中，久期能够用来衡量债券或者债券组合的利率风险，也就是说它对投资者控制投资节奏具有重要的指导意义。

通常情况下，久期和票面利率及债券剩余年限成正比，和债券到期收益率成反比。但对于普通附息债券来说，如果债券当前的收益率与其票面利率相当，则其久期就是其剩余年限。但是如果一种债券属于贴现发行的无票面利率债券，那么该债券的久期就是其剩余年限。需要指出的是，债券的久期越大，则利率变化对债券价格的影响就越大，那么风险也就越大。具体来说，升息时，债券的久期越大，其下跌幅度越大；降息时，债券的久期越大，其上升幅度就越大。由此可见，朋友们如果预期未来将要升息，则可以选择久期较小的债券。

事实上，如今投资者在对债券进行分析时，不单单将其作为时间概念来看待，而是更多地用它来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度。经过一定的修正，有经验的投资者可以据以精确地量化利率变动给债券价格造成的影响。一般来说，修正久期越小，收益率的变动对债券价格的影响也就越小。因此，在同样的条件下，修正久期小的债券抵抗利率上升风险的能力也就越强，而抵抗利率下降风险的能力较弱。

——到期收益率

虽然国债不会像股票一样出现价格上的大起大落，但是其品种繁多，利率、期限等各不相同，因此经常让投资者感到眼花缭乱，难以抉择。事实上，选择债券时最主要看的就是其到期收益率，我们可以通过以下公式加以计算：

到期收益率＝（到期价－买进价＋固定利息）÷持有时间÷买进价

例如，郝先生花费，100元购买一种国债，到期价格为105元，固定利率为5%，到期日为2015年8月25日。那么到期收益率＝（105－100＋100×5%）÷105＝9。52%。

掌握了国债收益率的计算方法之后，我们就可以随时计算不同国债的到期或持有期内的收益率，进而与当前的银行利率作比较，作出投资决策。

——债券收益率

债券收益率是指债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。债券收益不仅仅是指债券利息。因为人们在债券持有期内会在市场上买卖债券，所以债券收益除包括利息收入外，还包括买卖盈亏差价。

投资债券最关心问题毫无疑问就是债券收益的多少。而要想精确计算债券收益，通常需要使用债券收益率这一指标。债券收益率的决定因素，主要有债券票面利率、期限、面额和购买价格。因此债券收益率的基本计算公式为：

债券收益率＝（到期本息和－发行价格）÷（发行价格×偿还期限）×100%

如果持有人在债券偿还期内对债券进行转让，我们还可以计算出债券出售者的收益率、债券持有期间的收益率和债券购买者的收益率。它们的计算公式分别如下：

出售者收益率＝（卖出价格－发行价格＋持有期间的利息）÷（发行价格×持有年限）×100%

持有期间收益率＝（卖出价格－买入价格＋持有期间利息）÷（买入价格×持有年限）×100%

购买者收益率＝（到期本息和－买入价格）÷（买入价格×剩余期限）×100%

比如，滕先生于2010年1月1日以102元的价格购买了一张2006年发行的、面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付利息的5年期国债，并打算持有到2012年1月1日到期，则：购买者收益率＝100＋100×10%－102÷102×1×100%＝7。8%；出售者收益率＝102－100＋100×10%×4÷100×4×100%＝10。5%。

再如，滕先生又在2007年1月1日以120元的价格购买面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付利息的2005年发行的10年期国库券，并持有到2009年1月1日以140元的价格卖出，则：持有期间收益率＝140－120＋100×10%×5÷120×5×100%＝11。7%。（以上计算公式并没有考虑利息再投资的因素。）

——收益率曲线

债券收益率曲线反映的是某一时点上，不同期限债券的到期收益率水平。利用收益率曲线可以为投资者的债券投资带来很大帮助。债券收益率曲线通常表现为以下四种情况：

1。正向收益率曲线。它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越高，也就意味着社会经济正处于增长期阶段。

2。反向收益率曲线。它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期。

3。水平收益率曲线。它表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况。

4。波动收益率曲线。它表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。

一般情况下，债券收益率曲线是有一定角度的正向曲线，即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为短期债券的流动性要好于长期债券，而作为对流动性较差这一情况的补偿，长期债券收益率也就要高于短期债券的收益率。但是，在资金紧俏而导致供需不平衡时，也可能出现反向收益率曲线，即短期利率的位置要高于长期利率。

收益率曲线不同，预期变化趋势也不一样，朋友们可以据此采取相应的投资策略。如果预期收益率曲线基本维持不变，而收益率曲线是向上倾斜的，那么就可以持有长期债券；如果预期收益率曲线变得越来越平坦，那么我们可以卖出短期债券，而增加长期债券；如果预期收益率曲线越来越陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券。

信用等级，标明债券信誉度

债券信用是指债务发行人的特定债务或相关负债在有效期限内及时偿付的能力和意愿。为了对各种债券的信誉度进行鉴定，人们专门设计了债券信用评级符号，这样不需要作任何解释说明，就能够使投资者在证券市场中能够很容易明白债券信用。

美国标准普尔公司和穆迪投资评级公司可谓国际上最著名最权威的信用评级机构。这两家公司不仅对美国境内上万家公司和地方政府发行的各类债券、商业票据、银行汇票及优先股股票施行评级，还对美国境外资本市场发行的长期债券、外国债券、欧洲债券及各类短期融资券予以评级。多年的实践，使得他们在国际中享有盛誉。如今，他们所评出的信用等级往往就会被认为是权威、公正和客观的。