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第4章 企业并购的风险及防范（第1页）

第4章企业并购的风险及防范

在中国经济的大环境下，并购成为了企业快速扩张和资源优化配置的重要方式，但利益和风险从来都是并存的。什么样的企业适合加入“并购大军”？有收购欲求的企业又要注意哪些风险？又该如何最大化地降低和规避并购风险？这就成了当下企业急欲解决的一大问题！

4。1战略风险与对策

并购看似简单易行且收益迅速，但过快的并购浪潮背后也隐藏着巨大的战略危机风险。在并购过程中，战略部署尤为重要。因为战略部署的方向和规模决定了整个并购的成败与否！企业如何打响并购战略的第一枪，如何避免战略风险，客观地审视自身并购能力、精准地选择和评估目标企业，这就成了本节研究的重点。

1。战略风险的类型

企业并购战略风险主要有并购方对自身能力认知不全、对目标企业选择不准、对目标企业价值评估不精等几点。

（1）并购企业对于自身能力估计不足

并购有两个主体，并购企业和目标企业。而毋庸置疑的是，并购企业在并购项目中扮演着主角，是整个并购的核心主体。并购方是否具备并购其他企业或项目的经济实力、产业规模和行业影响，也就成为了决定并购成败的前提条件，如果并购企业对自身能力估计不足，在超出自身企业并购能力范围外强行进行并购，不但不会起到扩张企业规模、发展经济实力的作用，反而会对并购企业资本构成结构产生不利影响，增加企业的负担，甚至会适得其返，不但并购失败，还会使企业背上沉重的包袱。

（2）并购目标企业选择不当

并购是企业快速发展和扩张的重要方式，对于一个完整的并购流程来说，选择目标企业是企业并购的关键第一步，如果目标企业选择的精准，那么会给整个后期的并购过程带来事半功倍的效果。所以如何选择目标企业在整个并购中具有非常重要的决策意义，选错并购企业目标是许多并购失败的企业在一开始就犯的致命错误，所以目标企业的选择绝对是整个并购过程的“旗帜”和“导向“。

（3）目标企业价值评估不准

并购估价风险是指在企业并购中，由于诸多因素导致的并购企业对目标企业价值评估不准确，主要体现在两方面：一是过高估计并购预期所带来效益而支付高于企业实际价值的货币价格，导致并购企业资金状况变得更糟，二是过低估计目标企业的价值而出低于企业价值的货币价格，将会使并购所产生的价值为零或负数，以至于并购企业损失前期大量投入的人力、物力。

2。战略风险的成因

（1）并购企业自身能力估计风险的原因

并购企业对自身能力估计不到位主要是由并购企业战略决策人主观意识对自身企业能力认识不客观、不全面，盲目进取、急于扩张，只看到并购后目标企业有可能给自身带来的巨大利益和勾勒的美好的前景，却忽略了并购企业可能催生的负面效应而引起的。

此外，并购企业在并购前期内部准备工作不系统，资金和人员不到位，对自身评估不准确、不客观，“眼高手低”，没有给并购案的战略构想提供坚实的后盾支持和技术保障等也是引发企业对自身能力估计的不足的重要原因。

（2）目标企业选择风险的成因

完整的并购项目首先要进行目标企业的甄选，但在大量企业中要选出值得被并购的企业谈何容易！据中国工商报网刊登的“2015年5月全国市场主体发展报告”显示，近年来中国经济制度改革的不断深入，激发了市场最大潜力，增加了就业率，全国市场主体稳步发展，新生企业数量持续增加。在中国，目标企业的“候选人”众多，本身对于并购目标企业的选择来说就是首要难题；其次，并购目标选择不仅受经济产业周期、市场结构等外部因素影响还受到企业规模、战略资源、核心竞争力等内部因素的限制。

（3）企业价值评估风险的诱因

在确定目标企业后，并购价格就是并购双方注重的关键问题，也是并购项目能否成功的要素之一。而合理准确的制订并购价格是以科学地评估目标企业的价值为前提的，它的合理性受到诸多因素的影响：

①信息不对称因素

在并购中，并购企业与目标企业之间的信息交流不对称。由于公司信息公开得不彻底，不透明，信息不对称使并购方对目标企业资产价值做不到精准估值，在并购交易定价中难于得出相对合适、准确的收购价格，从而导致并购企业支付给目标企业不对应的货币价格，使其面临负债压力过大、现金流不足等风险更有甚者还会导致并购失败，并购方前期投入的大量人力和物力也付之东流。具体而言，信息不对称主要包括以下两方面：

a。财务陷阱

并购方确定并购价格的主要依据是目标企业的财务报表和股价涨幅等信息，但为了获得更多的利益，目标企业很可能会对自身的相关资金信息进行包装、欺瞒、夸大收益等。信息公开的不准确，会造成并购双方在并购过程中信息地位不够对等，直接影响并购价格的合理性，使并购后的企业面临潜在的风险。

b。未知债务风险

未知债务是指目标企业承担的未来可能要以资产或劳务偿还的债务。由于并购双方的信息交流不对称、财务制度不规范，在并购之初未被发现或未引起并购企业的足够关注。未知债务将直接影响到并购方对目标企业的价值评估，并且可能对整个并购项目的正常运营产生严重影响。

②企业价值评估体制不全面

并购企业对于自我资金水平的预估决定对目标企业的价值评估。由于对目标企业的价值评估会因预测水平有限而欠缺精确性，这就会产生并购的价值评估风险。并购企业所采用的预估信息水平决定预估风险的大小，而信息的水平又取决于以下几点：并购企业是否是善意并购、何时进行并购以及目标企业审计距离并购时间的长短等。并购企业在搜罗这些信息时，往往很难进行精确把握，从而给企业并购价值评估带来较大难度。

3．战略风险的防范措施

（1）如何客观地估量并购方自身并购能力

在并购之初，应在企业内部成立并购项目负责部门，集思广益，大量、广泛地搜集行业大环境资料，尽可能的秉承“稳扎稳打”的原则，做到决策客观。在并购企业有并购意向的前提下，根据企业的并购策略指引，客观地统计自身的综合实力，积极地调动内部资金、人员，逐步推进，给企业并购夯实基础。所以在并购项目进行之前，主观上，一定要摒弃过分主观的决策思想，细致的权衡企业各方面的客观实力；客观上，调动并购企业的经济支持。在确定具备并购其他企业或项目的能力后，再进入到并购进程。这样才能做到“心中有数”、“稳操胜券”。

（2）目标企业选择风险的防范

目标企业的选择存在诸多风险，为了降低和规避这方面的风险，需要做到以下几点

①避免对问题颇多的企业进行并购